L'effet adverse des variations du taux de change effectif réel sur la balance commerciale dans les pays européens en transition

Table des matières

1. Introduction

Cette recherche étudie la relation critique entre le taux de change effectif réel (TCER) et la balance commerciale dans les économies européennes en transition de 2000 à 2015. Contrairement à la théorie économique conventionnelle qui postule qu'une dépréciation de la monnaie devrait améliorer la balance commerciale d'un pays en rendant les exportations moins chères et les importations plus coûteuses, l'étude constate un effet adverse dans ce contexte spécifique. Les résultats remettent en question l'utilité de la politique de change comme outil d'ajustement de la balance commerciale dans des économies caractérisées par une forte dépendance aux importations et une capacité d'exportation limitée, avec des implications significatives pour leur chemin vers l'intégration économique européenne.

2. Contexte de la recherche & Revue de la littérature

L'étude s'inscrit dans le débat sur les régimes de change optimaux pour les petites économies ouvertes en transition. De nombreux pays européens en transition maintiennent des régimes de change fixes ou des régimes de flexibilité fortement gérés. Une critique courante est qu'une telle rigidité peut perpétuer les déséquilibres commerciaux en empêchant les ajustements monétaires nécessaires.

2.1. Cadre théorique

Le fondement théorique implique la condition de Marshall-Lerner et l'effet en J. La condition de Marshall-Lerner stipule qu'une dépréciation n'améliorera la balance commerciale que si la somme des élasticités-prix de la demande d'exportations et d'importations est supérieure à un. L'effet en J décrit le phénomène où une dépréciation détériore initialement la balance commerciale (en raison de contrats préexistants et d'une demande à court terme inélastique) avant de potentiellement l'améliorer.

2.2. Lacune dans les preuves empiriques

Des études empiriques antérieures, comme celle de Bahmani-Oskooee et Kutan (2009), ont donné des résultats non concluants concernant la relation à long terme entre le TCER et la balance commerciale en Europe de l'Est. Cet article vise à combler cette lacune en utilisant des techniques économétriques plus robustes sur un jeu de données récent.

3. Méthodologie & Données

L'analyse couvre un panel de pays européens en transition sur la période 2000-2015. Le modèle central examine la balance commerciale (TB) en fonction du taux de change effectif réel (TCER) et d'autres variables de contrôle, telles que le revenu national et étranger.

3.1. Spécification du modèle

Le modèle de base peut être représenté comme suit :
$TB_{it} = \beta_0 + \beta_1 REER_{it} + \beta_2 Y_{it}^{dom} + \beta_3 Y_{it}^{for} + \epsilon_{it}$
Où $TB_{it}$ est la balance commerciale pour le pays *i* l'année *t*, $REER_{it}$ est le taux de change effectif réel (une augmentation désigne une appréciation), $Y^{dom}$ et $Y^{for}$ représentent les indicateurs de revenu national et étranger, et $\epsilon_{it}$ est le terme d'erreur.

3.2. Techniques d'estimation

Les auteurs emploient une approche à double méthodologie pour la robustesse :

Modèle statique : Estimation par effets fixes (FE) pour contrôler l'hétérogénéité spécifique aux pays non observée.
Modèle dynamique : Estimation par la méthode généralisée des moments (GMM) pour tenir compte de l'endogénéité potentielle et de l'inclusion d'une variable dépendante retardée ($TB_{it-1}$), captant la persistance des balances commerciales.

4. Résultats empiriques & Analyse

Le résultat central de l'article est un coefficient négatif statistiquement significatif pour la variable TCER dans l'explication de la balance commerciale.

4.1. Résultats du modèle statique

Le modèle à effets fixes indique qu'une dépréciation (une diminution du TCER) est associée à une détérioration de la balance commerciale. Ce résultat contre-intuitif persiste après contrôle de l'activité économique nationale et étrangère.

4.2. Résultats du modèle dynamique

Les estimations GMM confirment les résultats du modèle statique. La significativité de la variable de balance commerciale retardée confirme la nature dynamique des ajustements commerciaux. L'effet adverse de la dépréciation du TCER reste robuste, suggérant que le résultat n'est pas un artefact de la méthode d'estimation.

Interprétation du résultat clé

Résultat : $\beta_1 > 0$ (Un coefficient positif pour le TCER).
Interprétation : Une appréciation (augmentation du TCER) améliore la balance commerciale, tandis qu'une dépréciation (diminution du TCER) la détériore. Cela inverse l'attente standard.

5. Discussion & Implications politiques

Les auteurs attribuent cet "effet adverse" aux caractéristiques structurelles des économies européennes en transition :

Forte dépendance aux importations : Ces économies dépendent fortement des biens intermédiaires, des biens d'équipement et de l'énergie importés. Une dépréciation augmente le coût en monnaie locale de ces importations essentielles, augmentant potentiellement les coûts de production et réduisant la compétitivité des exportations.
Faible capacité & élasticité des exportations : La base d'exportation peut être étroite (par exemple, dépendante de matières premières ou de produits manufacturés à faible valeur ajoutée) avec une faible élasticité-prix de la demande étrangère. Des exportations moins chères ne stimulent pas suffisamment de ventes étrangères supplémentaires pour compenser la facture d'importation croissante.

Conclusion politique : Les décideurs politiques de ces pays ne devraient pas compter sur la dévaluation du taux de change comme outil pour corriger les déficits commerciaux. Au lieu de cela, l'accent devrait se déplacer vers la politique budgétaire et les réformes structurelles visant à améliorer la diversification des exportations, la valeur ajoutée et à réduire la dépendance aux importations. Ceci est particulièrement crucial pour répondre aux critères de convergence réelle pour l'intégration à l'UE.

6. Idée centrale & Perspective de l'analyste

Idée centrale : Cet article assène un puissant coup de poing contraire à la macroéconomie classique. Il démontre empiriquement que dans l'écosystème spécifique des économies européennes post-transition, le levier classique de la dépréciation monétaire n'est pas seulement inefficace – il est activement nuisible à la balance commerciale. Le mécanisme central est une faille structurelle : ces économies sont des preneurs de prix dépendants des importations avec des paniers d'exportation inélastiques, transformant la dévaluation en un choc de coût auto-infligé.

Enchaînement logique : L'argument est élégamment construit. Il commence par reconnaître le dilemme politique des taux de change fixes face aux déficits commerciaux. Il teste ensuite rigoureusement la solution présumée (la dévaluation) en utilisant des méthodes robustes de données de panel (FE et GMM). La découverte d'un résultat pervers oblige logiquement à réexaminer les hypothèses structurelles sous-jacentes, conduisant au diagnostic de dépendance aux importations et d'inélasticité des exportations. La conclusion – abandonner les outils de change pour des outils budgétaires/structurels – en découle inévitablement.

Points forts & Faiblesses : Le point fort majeur est sa rigueur méthodologique et sa conclusion claire et pertinente pour les politiques. L'utilisation de modèles statiques et dynamiques ajoute de la crédibilité. Cependant, l'analyse présente une faiblesse critique commune aux études macro-panel : elle masque potentiellement une hétérogénéité significative. Traiter tous les "pays européens en transition" comme un bloc homogène est problématique. L'effet adverse varie probablement en intensité entre, disons, une République tchèque axée sur la manufacture et une Bulgarie plus tournée vers les matières premières. Une analyse au niveau national ou par groupes, comme le suggèrent les références aux travaux de Bahmani-Oskooee et Kutan, aurait ajouté une nuance cruciale. De plus, la période d'étude (2000-2015) capture la crise financière mondiale, qui a pu fausser les relations normales entre commerce et taux de change.

Perspectives actionnables : Pour les investisseurs et les décideurs politiques, cette recherche est un avertissement sévère. Pour les candidats à l'adhésion à l'UE : Poursuivre des dévaluations compétitives est une stratégie sans issue qui peut aggraver les déséquilibres externes. La priorité doit être une réforme structurelle profonde du côté de l'offre pour construire des secteurs exportateurs résilients, comme souligné dans la série Europe and Central Asia Economic Update de la Banque mondiale. Pour les autorités monétaires : Défendre une monnaie stable ou légèrement appréciée pourrait être plus bénéfique qu'on ne le pensait, car elle maintient les coûts d'importation sous contrôle. Pour les analystes : Abandonnez le modèle TCER universel. La prochaine frontière est de construire des cadres différenciés qui intègrent des indicateurs de contenu en importations des exportations et de sophistication des produits exportés, similaires aux méthodologies utilisées par le FMI dans ses Rapports sur le secteur extérieur, pour prédire le lien spécifique entre taux de change et balance commerciale d'un pays.

7. Détails techniques & Cadre mathématique

Le cœur économétrique de l'étude réside dans sa spécification de modèle. Le modèle de panel dynamique estimé via GMM peut être représenté comme suit :

$TB_{it} = \alpha TB_{it-1} + \beta_1 REER_{it} + \beta_2 Y_{it}^{dom} + \beta_3 Y_{it}^{for} + \eta_i + \nu_t + \epsilon_{it}$

Où :

$\alpha$ capture la persistance de la balance commerciale.
$\eta_i$ représente les effets fixes spécifiques aux pays non observés.
$\nu_t$ représente les effets fixes temporels (par exemple, chocs globaux).

L'estimateur GMM (probablement le GMM système) utilise des instruments internes (niveaux et différences retardés des variables) pour traiter la corrélation entre la variable dépendante retardée $TB_{it-1}$ et les effets fixes $\eta_i$, fournissant des estimations cohérentes.

8. Cadre d'analyse : Un exemple de cas sans code

Considérons un pays européen en transition hypothétique, "Translandie", qui exporte des produits agricoles et des textiles simples tout en important des machines, des produits pharmaceutiques et du gaz naturel.

Scénario (Théorie standard) : Translandie dévalue sa monnaie de 10%. Les exportations deviennent 10% moins chères à l'étranger. Les machines importées deviennent 10% plus chères sur le marché national. Si la demande est élastique, les recettes d'exportation augmentent, les dépenses d'importation diminuent et la balance commerciale s'améliore.
Scénario (Résultat de cet article - "Cas Translandie") :
- Côté exportations : La demande mondiale pour les produits de base de Translandie est inélastique. Une baisse de prix de 10% entraîne seulement une augmentation de volume de 5%. Les recettes d'exportation diminuent.
- Côté importations : Translandie ne peut réduire ses besoins en machines essentielles, médicaments ou gaz. Une hausse de prix de 10% entraîne un transfert presque complet. Les dépenses d'importation augmentent fortement.
- Effet net : La balance commerciale se détériore. La dévaluation agit comme une taxe sur l'économie, augmentant les coûts de production pour toute industrie utilisant des intrants importés.

Ce cas simplifié illustre la vulnérabilité structurelle identifiée par l'article.

9. Applications futures & Directions de recherche

Analyse désagrégée : Les recherches futures devraient désagréger la balance commerciale. L'effet adverse provient-il davantage du côté importations (valeur et volume) ou du côté exportations ? Une analyse au niveau sectoriel ou produit (utilisant des bases de données comme UN Comtrade) pourrait révéler quels secteurs sont les plus vulnérables.
Intégration des chaînes de valeur mondiales (CVM) : Le commerce moderne est défini par les CVM. La position d'un pays dans ces chaînes (en amont vs en aval, contenu en importations des exportations) détermine de manière critique l'impact des variations de taux de change. L'intégration d'indices de participation aux CVM (de la base de données TiVA OCDE-OMC) dans le modèle est une prochaine étape logique.
Effets asymétriques & Non-linéarités : L'effet diffère-t-il pendant les périodes d'appréciation vs de dépréciation, ou pendant les booms vs les récessions économiques ? Des modèles à seuil ou à changement de régime de Markov pourraient explorer ces non-linéarités.
Modèles de simulation de politiques : Les résultats peuvent être intégrés dans des modèles de simulation de politiques macroéconomiques pour les économies en transition, tels que les modèles DSGE adaptés aux petites économies ouvertes, pour mieux prévoir les impacts de combinaisons de politiques alternatives.
Application géographique élargie : Tester cette hypothèse dans d'autres régions dépendantes des importations et exportatrices de matières premières (par exemple, certaines parties de l'Afrique, de l'Amérique latine) pourrait déterminer s'il s'agit d'un phénomène unique aux transitions européennes ou d'une condition plus générale à certains stades de développement.

10. Références

Begović, S., & Kreso, S. (2017). The adverse effect of real effective exchange rate change on trade balance in European transition countries. Zbornik radova Ekonomskog fakulteta u Rijeci, 35(2), 277-299. https://doi.org/10.18045/zbefri.2017.2.277
Bahmani-Oskooee, M., & Kutan, A. M. (2009). The J-curve in the emerging economies of Eastern Europe. Applied Economics, 41(20), 2523-2532.
Fonds monétaire international. (Annuel). Rapports sur le secteur extérieur. Washington, DC : FMI.
Banque mondiale. (2023). Europe and Central Asia Economic Update. Washington, DC : Banque mondiale.
OCDE & OMC. (2023). Base de données sur les échanges en valeur ajoutée (TiVA). Récupéré de https://www.oecd.org/sti/ind/measuring-trade-in-value-added.htm
Isard, P. (2007). Equilibrium Exchange Rates: Assessment Methodologies. Document de travail du FMI n° 07/296.