Moedas Digitais de Banco Central: Necessidades, Desafios e Análise de Implementação

1. Introdução

A pandemia de COVID-19 acelerou a transição para pagamentos digitais, com o crescimento de pagamentos sem contacto a atingir quase 70% na Sérvia durante o primeiro ano da pandemia. O uso de dinheiro na Europa diminuiu um terço entre 2014 e 2021, com a Noruega a reportar apenas 3% do total de pagamentos em dinheiro. Esta rápida transformação digital obrigou os bancos centrais em todo o mundo a explorar Moedas Digitais de Banco Central (CBDCs) para manter a soberania monetária e a estabilidade financeira.

2. Incentivos para o Desenvolvimento de CBDCs

2.1 Preservação da Soberania Monetária

Iniciativas do setor privado como o Bitcoin (criado em 2008-2009) e outras criptomoedas ameaçam o monopólio dos bancos centrais na criação de moeda. O surgimento de stablecoins e moedas digitais privadas poderia reconstruir fundamentalmente o sistema monetário, desafiando a ordem financeira existente que delimita entre o dinheiro emitido pelo banco central (dinheiro externo) e o dinheiro criado privadamente.

2.2 Resposta à Disrupção Tecnológica

Os bancos centrais devem adaptar-se às mudanças tecnológicas que afetam a atividade económica e o comportamento público. O crescente interesse público por ativos digitais, combinado com o declínio do uso de dinheiro, cria pressão e oportunidade para os bancos centrais inovarem, mantendo o controlo sobre os mecanismos de transmissão da política monetária.

3. Desafios e Dilemas de Design

3.1 Modelos de Arquitetura

O design de CBDCs envolve escolhas críticas entre modelos de retalho (acesso do público em geral) e grossista (interbancário), bem como decisões relativas à implementação de tecnologia de registo distribuído (DLT) versus sistemas centralizados. O compromisso entre privacidade e conformidade regulatória apresenta desafios de design significativos.

3.2 Riscos de Estabilidade Financeira

A introdução de CBDCs abre potenciais riscos para as instituições financeiras existentes, particularmente os bancos comerciais que podem enfrentar desintermediação de depósitos. Durante o stress financeiro, a facilidade de converter depósitos bancários em CBDCs sem risco poderia acelerar as corridas aos bancos, exigindo um design cuidadoso dos limites de detenção e mecanismos de conversão.

4. Estrutura de Implementação

4.1 Especificações Técnicas

Os sistemas de CBDC requerem infraestrutura técnica robusta capaz de lidar com volumes elevados de transações, garantindo segurança e resiliência. A transmissão da política monetária através de CBDCs pode ser modelada usando estruturas de regra de Taylor modificadas:

$i_t = r_t^* + \pi_t + \alpha_\pi(\pi_t - \pi_t^*) + \alpha_y(y_t - y_t^*)$

Onde $i_t$ representa a taxa de política, $r_t^*$ a taxa de juro natural, $\pi_t$ a inflação e o hiato do produto $(y_t - y_t^*)$.

4.2 Modelos Operacionais

O modelo operacional de dois níveis, onde os bancos centrais emitem CBDCs mas os bancos comerciais lidam com os serviços ao cliente, parece ser o mais viável. Esta abordagem preserva o papel dos intermediários financeiros existentes, aproveitando as suas redes de distribuição e relações com os clientes.

function validateCBDCTransaction(transaction) {
  // Verificar assinatura digital
  if (!verifySignature(transaction.signature, transaction.publicKey)) {
    return {valid: false, error: "Assinatura inválida"};
  }
  
  // Verificar suficiência de saldo
  let senderBalance = getBalance(transaction.sender);
  if (senderBalance < transaction.amount) {
    return {valid: false, error: "Saldo insuficiente"};
  }
  
  // Validar contra limites de detenção
  if (exceedsHoldingLimit(transaction.receiver, transaction.amount)) {
    return {valid: false, error: "Limite de detenção excedido"};
  }
  
  // Verificações de combate à lavagem de dinheiro
  if (amlRiskDetected(transaction)) {
    return {valid: false, error: "Risco de AML detetado"};
  }
  
  return {valid: true, transactionId: generateId()};
}

5. Análise Crítica e Perspetiva Futura

6. Referências

1. Bank for International Settlements. (2023). Annual Economic Report 2023: CBDC Developments. BIS Publications.
2. European Central Bank. (2022). Digital Euro: Design and Policy Considerations. ECB Working Paper Series.
3. Lukic, V., Popovic, S., & Jankovic, I. (2023). The Need and Challenges of Central Bank Digital Currencies Introduction. Proceedings of the Faculty of Economics in East Sarajevo.
4. People's Bank of China. (2023). Digital Yuan Pilot: Progress Report. PBoC Official Documentation.
5. Federal Reserve Board. (2022). Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation. FRB Discussion Paper.