Viputo vya Kimantiki na Mzozo wa Fedha za Kigeni: Uchambuzi wa Mabadiliko ya Markov kwa Kiwango cha Kubadilishana Fedha Kisicho Rasmi cha Iran

1. Utangulizi na Muhtasari

Utafiti huu huchunguza uwepo na mienendo ya viputo vya uvunja-uvunja vya kimantiki katika soko lisilo rasmi la fedha za kigeni la Iran (USD/IRR) kuanzia 2010 hadi 2018. Tatizo kuu linaloshughulikiwa ni kupotoka endelevu kwa kiwango cha kubadilishana fedha kutoka kwa thamani yake ya msingi, unaosababishwa na mashambulio ya uvunja-uvunja na tabia ya kufuata wengi, ambayo inaweza kusababisha mizozo kamili ya sarafu ikiwa haitadhibitiwa na wanaoleta sera. Lengo kuu la utafiti ni kuunda mfumo thabiti wa onyo mapema unaoweza kutambua hali za kiputo kwa wakati halisi, na hivyo kuwezesha uingiliaji kati wenye ufanisi zaidi wa benki kuu.

Waandishi wanadai kuwa miundo ya jadi ya viwango vya kubadilishana fedha (mfano, Meese & Rogoff, 1983) haifai kuelezea msukosuko wa muda mfupi, na kuhitaji miundo inayojumuisha saikolojia ya soko na mabadiliko ya hali. Wanatumia mufano wa kujirejesha wenye mabadiliko ya Markov wenye hali tatu tofauti (Mlipuko, Utulivu, Kuzorota) na uwezekano wa mabadiliko unaobadilika kwa wakati (TVTP) ambayo hutegemea viashiria vya msingi kama hifadhi za kigeni na ukali wa vikwazo. Njia hii inaruhusu mfano sio tu kutambua viputo bali pia kutabiri uwezekano wa kuingia katika hali ya mzozo.

2. Mfumo wa Nadharia na Mapitio ya Fasihi

2.1 Viputo vya Kimantiki katika Uwekaji Bei ya Rasilimali

Dhana ya kiputo cha kimantiki inasema kuwa bei za rasilimali zinaweza kupotoka kimfumo kutoka kwa thamani yao ya msingi ikiwa wafanyabiashara wanatarajia kuuza rasilimali iliyokadiriwa kupita kiasi kwa "mwongo mkubwa zaidi" baadaye. Katika muktadha wa fedha za kigeni, hii inaonekana kama unabii unaojitimiza ambapo matarajio ya kushuka kwa thamani huchochea mahitaji ya uvunja-uvunja, na kuongeza kiwango zaidi. Kiputo kinaendelea kuwepo muda mrefu kama kiwango cha ukuaji kinachotarajiwa cha sehemu ya kiputo kinalingana na kiwango cha punguzo.

2.2 Kitendawili cha Kutengana na Fedha za Tabia

"Kitendawili cha kutengana kwa kiwango cha kubadilishana fedha" kilichorekodiwa vizuri kinarejelea uhusiano dhaifu wa muda mfupi kati ya viwango vya kubadilishana fedha na misingi ya kiuchumi. Utafiti huu unalingana na fasihi ya fedha za tabia, ikipendekeza kuwa hisia kama vile hofu na tamaa, zilizozidishwa na tabia ya kufuata wengi, zinaweza kutawala mienendo ya soko kwa muda mfupi, na kuunda mikengeuko ambayo miundo ya msingi haiwezi kuelezea.

2.3 Miundo ya Mabadiliko ya Markov katika Uchumi

Ilianzishwa na Hamilton (1989), miundo ya mabadiliko ya Markov huruhusu vigezo vya mchakato wa mfululizo wa wakati kubadilika kulingana na kigezo kisichoonekana cha hali kinachofuata mnyororo wa Markov. Hii inafaa hasa kwa masoko ya kifedha yanayopitia mabadiliko ya ghafla kati ya vipindi vya utulivu na vya msukosuko. Upanuzi hadi Uwezekano wa Mabadiliko Unaobadilika kwa Wakati (TVTP), kama inavyotumika hapa, huruhusu uwezekano wa kubadilisha hali kutegemea hali za kiuchumi zilizozingatiwa, na kuongeza kiwango cha uwezo wa kutabiri.

3. Mbinu na Uainishaji wa Mfano

3.1 Data na Vigezo

Uchambuzi hutumia data ya kila mwezi kwa kiwango kisicho rasmi (soko la nyeusi) cha USD/IRR. Utaratibu wa TVTP unajumuisha viashiria muhimu viwili vya onyo mapema: 1) Fahirisi ya Ukali wa Vikwazo: Kiashiria cha mshtuko wa nje unaounda mahitaji yaliyojilimbikizia ya fedha za kigeni. 2) Mabadiliko katika Hifadhi za Fedha za Kigeni: Inaonyesha uwezo wa benki kuu wa kulinda sarafu.

3.2 Mfano wa Mabadiliko ya Markov wenye Hali Tatu

Mfululizo wa mapato ya kiwango cha kubadilishana fedha kisicho rasmi ($r_t$) umewekwa kama mfano kama ifuatavyo:

$r_t = \mu_{S_t} + \phi r_{t-1} + \epsilon_t, \quad \epsilon_t \sim N(0, \sigma_{S_t}^2)$

ambapo $S_t \in \{1,2,3\}$ inaashiria hali iliyofichwa kwa wakati $t$, inayolingana na hali za Utulivu ($\mu$ chini, $\sigma$ chini), Mlipuko ($\mu$ juu, $\sigma$ juu), na Kuzorota ($\mu$ hasi, $\sigma$ juu).

3.3 Uwezekano wa Mabadiliko Unaobadilika kwa Wakati

Ubunifu upo katika kufanya matriki ya uwezekano wa mabadiliko $P_t$ kutegemea wakati. Uwezekano wa kuhamia kutoka hali $i$ hadi hali $j$ umewekwa kama mfano wa kitendakazi cha logistiki cha viashiria vya onyo ($z_t$):

$p_{ij,t} = \frac{\exp(\alpha_{ij} + \beta_{ij} z_t)}{1 + \sum_{k\neq i} \exp(\alpha_{ik} + \beta_{ik} z_t)}$

Hii huruhusu misingi kuathiri moja kwa moja hatari ya kuingia katika hali ya kiputo au mzozo.

4. Matokeo ya Utafiti na Uchambuzi

4.1 Utambuzi wa Hali na Vipindi vya Kiputo

Mfano umefanikiwa kutambua vipindi kadhaa vya mlipuko wa kiputo katika soko lisilo rasmi la fedha za kigeni la Iran, ambavyo vinalingana sana na vipindi vinavyojulikana vya msongo wa kiuchumi na kuongezeka kwa vikwazo:

• Hali za Mlipuko: Zimetambuliwa kwa usahihi kwa vipindi kama vile 2011/07, 2012/04, 2012/10-11, na haswa 2017/01-06. Tukio la 2017 linalingana na mvutano mpya wa kisiasa-kijiografia na matarajio ya vikwazo.
• Hali za Kuzorota: Huwa zinafuata vipindi vya mlipuko, zikiashiria awamu ya kuvunjika baada ya kilele cha kiputo.
• Hali za Utulivu: Zinalingana na vipindi vya kuongezeka kwa thamani kwa upole, kufuata mwelekeo, na utulivu wa soko.

Maelezo ya Chati: Grafu ya uwezekano uliosafishwa ingeonyesha uwezekano wa kuwa katika Hali ya Mlipuko (mhimili-y) kwa muda (mhimili-x). Vilele vinavyofikia karibu 1.0 vingeweka alama wazi kwa vipindi vya kiputo vilivyoorodheshwa hapo juu, na kuonyesha kwa macho uwezo wa mfano wa kuainisha hali.

4.2 Ufanisi wa Viashiria vya Onyo Mapema

Fahirisi ya vikwazo ilithibitika kuwa kichocheo muhimu cha mabadiliko hadi katika hali ya mlipuko ($\beta_{ij}$ chanya na muhimu). Kupungua kwa hifadhi za kigeni kuliongeza uwezekano wa kuhamia kutoka hali ya mlipuko hadi hali ya kuzorota, na kuashiria upotevu wa uwezo wa ulinzi.

4.3 Uchambuzi wa Uingiliaji kati wa Benki Kuu

Mfano unapendekeza kuwa uingiliaji kati wa benki kuu uliolenga kupunguza shinikizo la soko mara nyingi haukutosha kuzuia au kuvunja viputo mara tu hali ya mlipuko ilipotawala, na kuangazia nguvu ya matarajio yanayojitimiza.

5. Maelezo ya Kiufundi na Mfumo wa Hisabati

Ukadiriaji mkuu unafanywa kupitia Ukadiriaji wa Uwezekano Mkuu (MLE) kwa kutumia algoriti ya matarajio-kuongeza (EM) au mbinu za Bayesian MCMC, ambazo ni za kawaida kwa miundo ya vigezo vilivyofichwa. Kitendakazi cha uwezekano kinajumuisha njia zote zinazowezekana za hali:

$L(\Theta | r) = \sum_{S_1}...\sum_{S_T} \prod_{t=1}^{T} f(r_t | S_t, \Theta) \cdot Pr(S_t | S_{t-1}, z_t, \Theta)$

ambapo $\Theta$ inajumuisha vigezo vyote ($\mu_{S_t}, \phi, \sigma_{S_t}, \alpha_{ij}, \beta_{ij}$). Uchaguzi wa mfano uwezekano ulitumia vigezo kama Kigezo cha Habari cha Bayesian (BIC) kuhalalisha uainishaji wa TVTP wenye hali tatu dhidi ya njia rahisi zaidi.

6. Mfumo wa Uchambuzi: Mfano wa Vitendo

Mazingira: Mchambuzi katika Benki Kuu ya Iran mwanzoni mwa 2017.

Ingizo: Mfano wa mabadiliko ya Markov wa TVTP uliokadiriwa kutoka kwa data ya kihistoria (2010-2016). Data ya wakati halisi: Ongezeko kali la kila mwezi katika fahirisi ya vikwazo kutokana na vitisho vipya vya kisheria, pamoja na kupungua kwa hifadhi za kigeni.

Utumiaji wa Mfumo:

1. Kuchuja Hali: Kwa kutumia milinganyo ya kuchuja ya mfano, hesabu uwezekano kwamba soko kwa sasa liko katika hali ya Utulivu ($Pr(S_t = 1 | r_{1:t}, z_{1:t})$). Chukulia uwezekano huu unapungua kutoka 0.8 hadi 0.4.
2. Hesabu ya Hatari ya Mabadiliko: Ingiza fahirisi ya juu ya sasa ya vikwazo ($z_t$) kwenye kitendakazi cha logistiki cha TVTP. Mfano hutoa uwezekano wa juu $p_{13,t}$ (mfano, 0.3) wa kuhamia moja kwa moja kutoka Utulivu hadi Mlipuko, ikilinganishwa na msingi wa 0.05.
3. Uigaji wa Sera: Mchambuzi anaweza sasa kuiga: "Ikiwa tutaingiza $X bilioni katika hifadhi, hii inaathiri vipi $p_{13,t}$ na $p_{23,t}$ (Mlipuko hadi Kuzorota)?" Mfano hutoa majibu ya kiasi, ya uwezekano.
4. Pato: Dashibodi ya onyo: "HATARI KUBWA ya kuingia katika hali ya kiputo cha uvunja-uvunja ndani ya miezi 1-2. Kitendo kinachopendekezwa: Toa ishara ya ujasiri wa kulinda sarafu na uandae utaratibu wa kuingiza uwezo wa malipo."

7. Matumizi ya Baadaye na Mwelekeo wa Utafiti

• Masoko ya Fedha za Dijitali: Kutumia mfumo wa mabadiliko ya Markov wa TVTP kutambua viputo katika Bitcoin au rasilimali nyingine za dijitali, kwa kutumia vipimo vya mnyororo (mfano, kiwango cha hash cha mtandao, anwani zinazotumika) kama vichocheo vya mabadiliko.
• Ujumuishaji na AI/ML: Kutumia vipindi vya kiputo vilivyotambuliwa na mfano kama data iliyowekwa lebo kufundisha miundo ya mashine inayosimamiwa (mfano, Misitu ya Nasibu, LSTM) kwenye seti pana zaidi ya viashiria vya mzunguko wa juu (hali ya hisia za habari, mtiririko wa maagizo) kwa ajili ya utambuzi wa mapema zaidi.
• Uundaji wa Kanuni za Sera: Kuunganisha mfano ndani ya mfumo wa udhibiti bora wa nasibu ili kupata kanuni rasmi, bora zaidi za uingiliaji kati wa benki kuu zinazopunguza kitendakazi cha hasara kilichofafanuliwa juu ya mfumuko wa bei, hifadhi, na msukosuko wa kiwango cha kubadilishana fedha.
• Uchambuzi wa Nchi Nyingi: Kutumia mbinu ile ile kwa paneli ya masoko yanayoibuka yenye viwango vya kubadilishana fedha vinavyodhibitiwa (mfano, Uturuki, Argentina) kutambua viashiria vya kawaida vya msongo wa fedha za kigeni na kujaribu uwezekano wa kuenea wa viashiria kama ukali wa vikwazo.

8. Ufahamu Mkuu wa Mchambuzi: Uchambuzi wa Hatua Nne

Ufahamu Mkuu: Karatasi hii inatoa ukweli muhimu, lakini mara nyingi unaopuuzwa: katika mifumo ya fedha za kigeni inayodhibitiwa chini ya mzunguko wa nje (kama ya Iran), viwango vya kubadilishana fedha havihusiani sana na usawa wa nguvu ya ununuzi bali zaidi na saikolojia ya kuishi kwa hali. Waandishi wanabadilisha kwa ustadi "kiputo" si kama hitilafu ya bei, bali kama hali inayoweza kupimika ya hofu ya pamoja ya soko, inayochochewa na misingi ya kisiasa (vikwazo) na kudumishwa na matarajio ya kimantiki ya kushuka kwa thamani zaidi. Mchango wao mkuu ni kuweka ufahamu huu katika vitendo kwenye mfano wa mabadiliko ya Markov wa TVTP unaopima uwezekano wa hofu.

Mtiririko wa Mantiki: Hoja ni nadhifu na imefungwa vizuri: (1) Miundo ya kawaida haifai kwa Iran → (2) Kwa hivyo, jumuisha viputo na hali → (3) Lakini miundo ya hali isiyobadilika inatazamia nyuma → (4) Suluhisho: Acha uwezekano wa kubadilisha hali utegeme misingi ya wakati halisi, inayohusiana na sera (vikwazo, hifadhi). Hii inaunda kitanzi cha maoni ambapo misingi inayozorota haiaathiri tu kiwango cha bei, bali huongeza kwa kasi hatari ya kuvunjika kwa soko kwa njia isiyo ya mstari. Ni mfumo bora wa onyo kwa sababu huiga "hali ya moyo" iliyofichwa ya soko, sio tu hatua zake za zamani.

Nguvu na Mapungufu:
Nguvu: Ufundi wa mbinu ni wa kiwango cha juu kabisa. Kutumia TVTP ni bora sana kuliko miundo ya msingi ya mabadiliko ya Markov na inafaa kabisa kwa utabiri wa mzozo. Uchaguzi wa vikwazo kama kichocheo ni bora kwa muktadha na umehakikiwa kwa utafiti. Ulinganifu wa vipindi vilivyotambuliwa vya mlipuko na mizozo halisi ya ulimwengu (mfano, 2017) hutoa uthibitisho mkubwa wa uso.
Mapungufu: Mafanikio ya mfano pia ni kikomo chake—imepangwa vizuri kwa ugonjwa maalum wa uchumi wa Iran wenye vikwazo, unaotegemea mafuta, na kiwango cha kubadilishana fedha maradufu. Uwezekano wa kuenea kwa miktadha mingine ni wa kutiliwa shaka bila uhandisi upya mkubwa wa viashiria. Zaidi ya hayo, mfano mwishowe ni chombo cha hali ya juu cha kuelezea na kutabiri; haufikii kutoa kiwango bora na wakati wa uingiliaji kati. Kama ilivyo kwa miundo yote ya kubadilisha hali, kuna hatari ya kufaa kupita kiasi kwa hali za kihistoria ambazo zinaweza zisirudiwe.

Ufahamu Unaoweza Kutekelezwa:

1. Kwa Wanaoleta Sera (Benki Kuu ya Iran): Mfano huu unapaswa kuwa unaendeshwa kwa wakati halisi. Pato la dashibodi (uwezekano wa hali za mlipuko/kuzorota) lazima iwe ingizo la msingi katika maamuzi ya kamati ya sera ya fedha. Inahamasisha uingiliaji kati wa mapema, unaotegemea ishara wakati hatari za mabadiliko zinapoongezeka, badala ya kuzima moto baada ya kiputo kuwaka.
2. Kwa Wawekezaji na Wasimamizi wa Hatari: Chukulia hali ya "utulivu" si kama msingi salama, bali kama hali dhaifu yenye uwezekano wa kutoroka unaobadilika kwa wakati. Fanya kinga au punguza maelekezo sio wakati kiwango kinapobadilika, bali wakati hatari ya mabadiliko ya mfano inapopanda, hata kama kiwango cha soko kiko kitulivu.
3. Kwa Watafiti: Kiolezo hapa—mabadiliko ya Markov ya TVTP na vichocheo vya uchumi wa kisiasa—kinaweza kuhamishwa. Tumia kwa nchi zinazokabiliwa na hatari sawa za "kukoma ghafla" au kisiasa-kijiografia. Hatua inayofuata ni kuunganisha hii na data ya muundo mdogo wa soko ili kuona ikiwa mifumo ya mtiririko wa maagizo huchochea mabadiliko ya hali kabla ya misingi kufanya hivyo.

9. Marejeo

1. Hamilton, J. D. (1989). A new approach to the economic analysis of nonstationary time series and the business cycle. Econometrica, 57(2), 357-384.
2. Meese, R. A., & Rogoff, K. (1983). Empirical exchange rate models of the seventies: Do they fit out of sample? Journal of International Economics, 14(1-2), 3-24.
3. Filardo, A. J. (1994). Business-cycle phases and their transitional dynamics. Journal of Business & Economic Statistics, 12(3), 299-308. (Kazi muhimu kuhusu miundo ya TVTP).
4. Blanchard, O. J. (1979). Speculative bubbles, crashes and rational expectations. Economics Letters, 3(4), 387-389.
5. Shirika la Fedha la Kimataifa. (2019). Ripoti ya Mwaka juu ya Mipangilio ya Kubadilishana Fedha na Vikwazo vya Kubadilishana Fedha (AREAER). Washington, DC: IMF. (Kwa muktadha wa mfumo wa kiwango cha kubadilishana fedha cha Iran).
6. Gourinchas, P. O., & Obstfeld, M. (2012). Stories of the twentieth century for the twenty-first. American Economic Journal: Macroeconomics, 4(1), 226-65. (Kuhusu viashiria vya mzozo).